Giorno: 11 settembre 2024 | Ora : 03:28

Il Rischio di Inflazione Bassa negli Stati Uniti

Negli ultimi due anni, la Federal Reserve ha combattuto strenuamente contro l'alta inflazione, ma ora i investitori obbligazionari si trovano di fronte a un nuovo rischio: un possibile rallentamento eccessivo dell'inflazione negli Stati Uniti.

Indicatori di Inflazione in Calo

Il giorno prima della pubblicazione del rapporto CPI di agosto, un indicatore che misura le aspettative di inflazione futura ha mostrato che l'inflazione negli Stati Uniti potrebbe rimanere a lungo termine al di sotto dell'obiettivo della Federal Reserve. L'inflazione dei dieci anni ha toccato il 2,02%, il livello di chiusura più basso dal 2021. Questo suggerisce che gli investitori prevedono un'inflazione media nei prossimi dieci anni inferiore al target del 2% della Fed.

Calcolo dell'Inflazione e Rendimento Obbligazionario

Il tasso di inflazione implicito è calcolato come la differenza tra il rendimento delle obbligazioni sovrane statunitensi a dieci anni e quello delle obbligazioni indicizzate all'inflazione (TIPS). Attualmente, la discesa del rendimento nominale dei Treasury sta avvenendo più rapidamente rispetto ai TIPS, causando così una diminuzione del tasso di inflazione implicito.

Preoccupazioni per una Politica Monetaria Troppo Rigida

I strategisti hanno notato che alcuni fattori tecnici stanno influenzando questa situazione, come la bassa liquidità delle obbligazioni TIPS e il forte calo dei prezzi del petrolio. Tuttavia, avvertono che il tasso di inflazione implicito riflette le preoccupazioni che la Federal Reserve potrebbe essere troppo lenta nel ridurre le sue politiche monetarie.

Le Conseguenze di un'Inflazione Bassa

La Federal Reserve ha sempre sostenuto che un'inflazione persistentemente bassa può essere dannosa per l'economia, quanto lo è un'impennata dei prezzi. Questo perché potrebbe costringere i responsabili politici a mantenere i tassi di interesse a livelli troppo bassi per un lungo periodo, indebolendo la loro capacità di affrontare future recessioni economiche.

Le Aspettative di Mercato

Secondo Tim Duy, capo economista di SGH Macro Advisors, gli operatori di mercato credono che l'elevata inflazione negli Stati Uniti sia ormai un capitolo chiuso. Con il baricentro del rischio che si sposta verso il mercato del lavoro, gli sforzi della Fed per frenare l'inflazione potrebbero essere eccessivi, il che è un rischio che va preso molto seriamente.

Le Proiezioni sul CPI e il Rendimento dei Treasury

Con segnali di raffreddamento dell'inflazione e del mercato del lavoro, le aspettative che la Federal Reserve possa ridurre i tassi di interesse per la prima volta dal 2020 sono aumentate. I rendimenti delle obbligazioni a dieci anni hanno toccato il 3,64%, il valore più basso dal giugno 2023, mentre il prezzo del petrolio Brent è sceso sotto i 70 dollari al barile.

Il Dibattito sulla Riduzione dei Tassi di Interesse

Attualmente si discute su quanto rapidamente la Federal Reserve dovrebbe abbassare i tassi di interesse per proteggere l'economia, con il tasso obiettivo dei fondi federali ancora alto, tra il 5,25% e il 5,5%. I mercati dei swap mostrano che gli operatori hanno già scontato una potenziale riduzione dei tassi durante la riunione della Fed del 18 settembre, con oltre il 20% di possibilità di un taglio di 50 punti base.

Il Rischio di Inflazione Bassa nel Breve Periodo

Secondo i strategisti di Wells Fargo Securities, la situazione dell'inflazione a breve termine è altrettanto preoccupante. I contratti swap a un anno indicano che gli operatori scommettono su un aumento del CPI di solo circa l'1,7% nei prossimi 12 mesi, segnalando un rallentamento significativo.

Possibilità di un Errore di Mercato

Tuttavia, è importante notare che gli indicatori del mercato obbligazionario non sono infallibili. Negli ultimi due anni, il mercato ha spesso sottovalutato l'inflazione, ritenendo che sarebbe diminuita rapidamente dopo la pandemia. Alcuni strategisti avvertono che la recente discesa del tasso di inflazione implicito potrebbe essere stata eccessiva.

Conclusione: Un Futuro Incerto

In sintesi, mentre le aspettative di inflazione bassa stanno crescendo, esistono anche preoccupazioni che il mercato potrebbe aver sottovalutato il rischio di inflazione a lungo termine. I responsabili politici dovranno prestare attenzione a questi segnali e considerare attentamente le loro prossime mosse.