La Tempesta sui Mercati Globali: Nuove Dinamiche di Allocazione degli Asset

Sommario

Nei giorni 2 e 5 agosto 2024, i mercati globali hanno vissuto un'imponente scossa, capace di rovesciare le aspettative degli investitori riguardo ai due principali mercati azionari del mondo: Stati Uniti e Giappone. Questo articolo esplorerà in dettaglio gli eventi recenti, le fluttuazioni nei mercati azionari e valutari, e le implicazioni per gli investitori.

I Mercati Azionari Sotto Pressione

Nei giorni 2 e 5 agosto 2024, i mercati globali hanno subito forti turbolenze, cambiando drasticamente le prospettive sugli attuali mercati azionari di punta, gli Stati Uniti e il Giappone.

Il TOPIX, l'indice principale della Borsa di Tokyo, ha registrato un calo del 12% il 5 agosto, il più rilevante dal "Lunedì Nero" del 20 ottobre 1987. Anche se i mercati azionari statunitensi hanno mostrato minori fluttuazioni, il Nasdaq 100, pesantemente orientato verso la tecnologia, ha visto una correzione di quasi 14% dai massimi, mentre l'indice S&P 500 ha visto un arretramento dell'8%. Le preoccupazioni legate alla bolla dell'intelligenza artificiale (AI) e alle prospettive di recessione sono aumentate considerevolmente. Fino a questo momento, il mercato azionario statunitense non aveva visto correzioni superiori al 5% dall'inizio dell'anno.

Il mercato valutario ha mostrato volatilità simile. La reversibilità delle "carry trades" ha fatto apprezzare lo Yen contro il dollaro statunitense di oltre 10% in due settimane, innescando la liquidazione delle posizioni corte sull'Yen e amplificando la volatilità sui mercati azionari globali. Alcuni istituti hanno visto un calo del prezzo dell'oro a causa della ricerca di liquidità.

Nonostante una parziale stabilizzazione del mercato martedì, le incertezze rimangono elevate. Con le elezioni presidenziali statunitensi in arrivo tra tre mesi, gli investitori temono che la Federal Reserve possa ritardare eccessivamente il cambiamento nella politica monetaria. Gli esperti avvertono che anche i mercati azionari statunitensi e giapponesi, oltre all'oro, potrebbero entrare in una fase di turbulenza, richiedendo agli investitori di prepararsi a una fase di alta volatilità.

Un Mercato Bull che Incontra le Turbolenze

Nel corso dell'ultimo anno, i mercati azionari giapponesi e statunitensi sono stati i favoriti degli investitori globali. Il Giappone ha beneficiato di riforme governative e di venti favorevoli in geopolitica, mentre gli Stati Uniti hanno visto un aumento grazie all'intelligenza artificiale. Tuttavia, la crescita unidirezionale sembra essersi arrestata, e gli investitori dovranno prepararsi a maggiore volatilità in futuro.

Nel 2023, il mercato giapponese ha visto un afflusso netto di capitali esteri di circa 433,9 miliardi di dollari, il valore più alto dal 2014. Le istituzioni di gestione patrimoniale hanno portato il mercato giapponese da una posizione sottovalutata a una posizione neutra, e molte di esse hanno adottato una visione più cautamente ottimistica. Yuan Yuwei, un esperto di fondi macro globali, ritiene che il mercato azionario giapponese possa aver trovato un minimo significativo dopo il recente crollo, e che la valutazione a 12 volte gli utili non sia elevata, suggerendo una possibile fase di mercato strutturale.

David Scutt, analista senior di StoneX, ha osservato che dopo il crollo di lunedì, il Nikkei 225 si è avvicinato ai 30.000 punti. Tuttavia, l'indice ha registrato una ripresa significativa del 12% martedì, chiudendo a 34.823 punti. I livelli di supporto precedenti potrebbero diventare resistenze, e il Nikkei potrebbe dover attendere un ulteriore indebolimento dello Yen per superare queste barriere.

Secondo Goldman Sachs, il mercato giapponese potrebbe subire una rotazione, con il Nikkei 225 che potrebbe cedere il passo ai titoli a piccola e media capitalizzazione. Dopo la caduta, il TOPIX ha visto una diminuzione del rapporto prezzo/utili a 11,6 volte, vicino ai minimi dal 2012. Sebbene il rischio di un apprezzamento dello Yen a causa di potenziali future riduzioni dei tassi negli Stati Uniti possa persistere, vi è spazio per una ripresa delle azioni giapponesi se le condizioni economiche e il mercato azionario si stabilizzano.

L'Incertezza nei Mercati Azionari Statunitensi

Le preoccupazioni sul mercato azionario statunitense sono aumentate notevolmente. Quest'anno, il Nasdaq 100 aveva visto un incremento di quasi 20% grazie all'AI, raggiungendo i 20.700 punti, ma è sceso sotto i 18.000 punti. Yuan Yuwei avverte che le azioni tecnologiche potrebbero essere sotto pressione, con il mercato azionario statunitense che potrebbe affrontare ulteriori difficoltà.

Nella notte di giovedì, i titoli legati all'AI come Super Micro Computer (SMCI) hanno visto un calo drastico dei profitti del secondo trimestre, con una discesa del 20% nel prezzo delle azioni, che hanno perso il 60% rispetto ai massimi di marzo. Nonostante l'attuale entusiasmo per l'AI non possa essere paragonato alla bolla delle dot-com del 2000, i sette giganti tecnologici sono valutati in modo elevato, e le aspettative sugli utili non sono state soddisfatte.

Goldman Sachs aveva già pubblicato a giugno un rapporto sull'AI generativa, intitolato "Generative AI: Troppi Costi, Pochi Benefici". Il report afferma che le aziende spenderanno oltre 1 trilione di dollari in capitale AI nei prossimi anni, ma i risultati finora sono stati deludenti. Gli investitori sono preoccupati se tali spese enormi porteranno realmente a ritorni significativi.

Gen AI: too much spend, too little benefit?

Goldman Sachs

Michael Wilson di Morgan Stanley consiglia di mantenere una preferenza per la qualità e la difensività. Con l'aumento della preoccupazione per il rallentamento della crescita, si è notato che tale tendenza è iniziata dopo i dati sull'indice dei prezzi al consumo del 11 luglio, che hanno confermato un indebolimento della capacità di determinare i prezzi. Sebbene vi sia stata una rotazione rara nel mercato tre settimane fa, Wilson raccomanda di preferire azioni a grande capitalizzazione rispetto a quelle a piccola capitalizzazione, in quanto queste ultime sono più sensibili ai cambiamenti economici e alla capacità di determinare i prezzi.

Goldman Sachs prevede che se le preoccupazioni per una recessione aumentano, l'S&P 500 potrebbe scendere fino a 4.800 punti, con potenziali ulteriori ribassi se il mercato giapponese dovesse subire ulteriori pressioni.

Scutt ritiene che il mercato azionario statunitense sia entrato in una nuova fase inferiore. Una possibile correzione dell'S&P 500 a 5.154 punti potrebbe rappresentare un'opportunità di acquisto, con un obiettivo a breve termine di 5.350 punti, sebbene sia improbabile tornare ai massimi precedenti nel breve periodo.

Fluttuazioni nei Mercati Valutari

Il mercato valutario ha visto cambiamenti notevoli. Il recente aumento dello Yen dovuto a un inaspettato rialzo dei tassi da parte della Banca del Giappone a fine luglio è stato successivamente invertito dalla decisione della banca di non aumentare ulteriormente i tassi. Anche il Renminbi è sceso rapidamente da 7,09 a 7,18 rispetto al dollaro statunitense in pochi giorni.

I dati sull'occupazione statunitense di luglio hanno mostrato un aumento della disoccupazione al 4,3%, il livello più alto in quasi tre anni. Questo ha sollevato preoccupazioni di recessione, ma alcuni esperti ritengono prematuro fare previsioni definitive. Goldman Sachs crede che la possibilità di una continua espansione economica sia superiore rispetto a quella di una