Il Calo della Liquidità in Dollari: Allerta sui Volumi dell'Operazione di Reverse Repos della Fed

Sommario

L'utilizzo degli strumenti di reverse repos della Federal Reserve ha registrato una riduzione sotto i 300 miliardi di dollari per la prima volta dal 2021. Questo calo solleva preoccupazioni sullo stato della liquidità nel sistema finanziario. La diminuzione dell'RRP potrebbe indicare una carenza di liquidità, suggerendo che le riserve bancarie potrebbero non essere così abbondanti come previsto. Inoltre, alcuni osservatori del mercato segnalano un movimento di fondi verso il mercato dei repo a breve termine, suggerendo cambiamenti nelle dinamiche di liquidità.

Il Calo dell'Uso dell'RRP

Secondo i dati forniti dalla Federal Reserve di New York, martedì scorso l'uso degli strumenti RRP è sceso sotto i 300 miliardi di dollari per la prima volta dal 2021. In totale, 60 partecipanti hanno depositato 292 miliardi di dollari negli strumenti di reposizione notturna della Fed. Questo importo è significativamente inferiore rispetto al record di 2.554 miliardi di dollari raggiunto il 30 dicembre 2022, rappresentando solo circa un decimo di quella cifra.

Gli strumenti RRP della Fed possono essere visti come un serbatoio per i fondi inutilizzati delle istituzioni non bancarie. Banche, imprese sostenute dal governo e fondi del mercato monetario spesso depositano qui i loro contanti per guadagnare interessi (l'attuale tasso RRP è del 5,3%), mentre gli RRP fungono anche da cuscinetto per le riserve bancarie.

Preoccupazioni sullo Stato della Liquidità

Recentemente, i partecipanti al mercato stanno monitorando da vicino l'uso dell'RRP. In un contesto di turbolenza nei mercati finanziari, alcuni esperti di Wall Street avvertono che la diminuzione dell'uso dell'RRP potrebbe suggerire che l'eccesso di liquidità è stato eliminato dal sistema finanziario, e che le riserve bancarie potrebbero non essere così abbondanti come i responsabili delle politiche monetarie ritenevano.

A partire da giugno di quest'anno, la Fed ha rallentato il ritmo del suo programma di riduzione del bilancio, riducendo il numero di obbligazioni in scadenza che non vengono reinvestite. Questo ha contribuito ad alleviare la pressione potenziale sui tassi di interesse del mercato monetario. Il team di strategie di Morgan Stanley, guidato da Teresa Ho, ha previsto che la Fed potrebbe continuare a ridurre il bilancio fino alla fine dell'anno, con l'RRP che dovrebbe rimanere leggermente al di sotto dei 3.000 miliardi di dollari e le riserve bancarie a 3.100 miliardi di dollari.

Tuttavia, il recente calo nell'uso dell'RRP sembra destare preoccupazione. Con il calo registrato martedì, l'uso dell'RRP è diminuito per quattro giorni consecutivi, con una riduzione complessiva di oltre 120 miliardi di dollari. Inoltre, i livelli attuali dell'RRP sono i più bassi da maggio 2021.

Il Movimento dei Fondi verso il Mercato dei Repo

Nel frattempo, alcuni esperti del settore osservano che molti partecipanti agli RRP potrebbero star ritirando fondi dagli strumenti di reposizione notturna della Fed e spostandoli verso il mercato dei repo a breve termine, dove i tassi sono più alti. Nel mercato dei repo, banche e fondi hedge prendono in prestito contante a breve termine garantendo obbligazioni o altri titoli di debito come collaterale.

Scott Skyrm, vicepresidente esecutivo di Curvature Securities, specializzata in titoli a reddito fisso e operazioni di repo, ha affermato: “Quando gli investitori vendono asset rischiosi, tendono a passare ai contanti, che generalmente vengono destinati al mercato dei repo.”

Lou Crandall, economista capo di Wrightson, una società di ricerca sui mercati monetari, ha sottolineato che, dopo un forte aumento dei titoli del Tesoro statunitensi venerdì scorso, la domanda di finanziamenti di mercato potrebbe essere aumentata, portando i fondi monetari a investire nel mercato dei repo privato.

Crandall suggerisce che il passaggio al mercato dei repo, piuttosto che agli strumenti RRP della Fed, potrebbe essere la causa della leggera debolezza dei tassi di repo osservata lunedì, con tassi di repo più bassi che potrebbero persistere per tutta la settimana.