Giorno: 23 novembre 2025 | Ora: 23:12 Le difficoltà finanziarie di Strategy (MSTR) aumentano con il calo del valore di bitcoin e un abbattimento del 70% delle azioni rispetto ai massimi dell'anno scorso. La società ha fatto affidamento su azioni privilegiate perpetue per finanziare l'acquisto di bitcoin, emettendo quattro serie di azioni nel 2025. I prezzi attuali delle azioni privilegiate mostrano un calo, con STRD come la meno performante. Un livello critico di bitcoin è fissato a $74.400, oltre il quale MSTR registrerebbe perdite. Al 2027, i detentori di note convertibili potrebbero richiedere un rimborso in contante, costringendo l'azienda a liquidare asset se i prezzi non risalgono. Sebbene la società possa coprire i dividendi preferenziali, le opzioni per farlo potrebbero erodere la fiducia degli investitori.

Le chiamate per la liquidazione si stanno intensificando per Strategy (MSTR) mentre il valore di bitcoin continua a scendere e le azioni della società hanno subito un calo di quasi il 70% rispetto ai picchi dello scorso anno, sollevando dubbi sulla capacità dell'azienda di onorare i propri impegni.

Nel 2025, Strategy ha fatto affidamento principalmente su azioni privilegiate perpetue come principale strumento di finanziamento per l'acquisto di bitcoin, utilizzando per lo più l'emissione di azioni comuni sul mercato (ATM) per coprire le obbligazioni relative ai dividendi preferenziali.

Sotto la guida di Michael Saylor, la società ha emesso quattro serie di azioni privilegiate quotate negli Stati Uniti durante l'anno. Strike (STRK) offre un dividendo fisso dell'8% e può essere convertito in azioni comuni a $1.000 per azione. Strife (STRF) ha un dividendo non cumulativo fisso del 10% ed è la serie più senior. STRD$0.05493 offre anch'esso un dividendo del 10% ma su base cumulativa e occupa una posizione junior nella struttura. Stretch (STRC), la serie più recente, è stata lanciata in agosto a $90 con un dividendo cumulativo fisso del 10,5% e ora scambia poco sopra il prezzo di offerta.

Al 21 novembre, STRK scambia intorno a $73, con un rendimento attuale dell'11,1%, segnando un calo del 10% dalla sua emissione. STRD è stata la serie meno performante, scendendo a circa $66 con un rendimento del 15,2% e una perdita totale del 22%. STRF è l'unica serie ancora sopra il prezzo di emissione, scambiando attorno a $94 e registrando un guadagno di circa l'11%, riflettendo la sua posizione senior.

Il crollo di bitcoin nelle ultime settimane ha portato i partecipanti al mercato a concentrarsi sul livello di circa $74.400, al quale Strategy, dopo oltre cinque anni di accumulo, sarebbe effettivamente in perdita sui propri possedimenti di bitcoin. Sebbene questo sia un livello importante per il dibattito, un calo al di sotto di $74.400 non implica necessariamente che l'azienda debba affrontare una chiamata di margine o vendite forzate di parte del proprio patrimonio in BTC.

Il prossimo punto di pressione strutturale è fissato per il 15 settembre 2027, quando i detentori di note senior convertibili da $1 miliardo con tasso dello 0,625% riceveranno la loro prima opzione di vendita. Le note erano state prezzate quando MSTR scambiava a $130,85 e hanno un prezzo di conversione di $183,19. Con le azioni ora intorno a $168, è improbabile che i detentori scelgano di convertire e probabilmente richiederanno un rimborso in contante, potenzialmente costringendo Strategy a raccogliere fondi o liquidare asset, a meno che il prezzo delle azioni non aumenti in modo significativo prima del 2027.

Anche se il premio di valutazione delle azioni MSTR rispetto ai possedimenti di bitcoin (mNAV) dovesse crollare ulteriormente fino a diventare negativo, Strategy ha comunque un percorso chiaro per coprire l'onere annuale dei dividendi preferenziali. L'azienda può continuare a emettere azioni comuni tramite offerte ATM, vendere piccole porzioni del proprio tesoro di bitcoin o persino pagare dividendi in natura con nuove azioni emesse.

Tuttavia, non si può affermare che tutto proceda per il meglio. Sebbene i dividendi preferenziali non siano a rischio immediato, l'uso di una qualsiasi delle opzioni sopra menzionate potrebbe certamente intaccare ulteriormente la fiducia degli investitori in Strategy, probabilmente ponendo fine - almeno temporaneamente - a qualsiasi tentativo di raccogliere capitale aggiuntivo per ulteriori acquisti di bitcoin.

https://www.coindesk.com/markets/2025/11/21/bitcoin-s-plunge-brings-strategy-s-holdings-to-near-breakeven-but-key-test-lies-18-months-ahead